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2020-01-13

内容提要

第一部分 宏观经济

12月CPI同比为4.5%,持平于上月;环比零增长;其中猪肉贡献下行,石油燃料系贡献上行。从此次数据可以看出,CPI进入"可控"阶段,前三个月出现的"超预期"CPI情况或将暂告一个段落。后续PPI可能会继续上升。PMI的购进和产出价格指数也明显偏强。

第二部分 货币市场

本月TMLF到期日为1月23日,在LPR定价日之后。央行有一定概率在LPR前进行一次MLF操作。关注央行是否会进行操作以及如果操作,是否会调整MLF操作利率。

第三部分 债券市场

一、 利率债

随着税期和春节的临近,预计资金面将边际收紧,短期内曲线或将继续走平。按照前两年的经验,春节前央行会通过新创设的货币政策工具向市场提供流动性。今年的货币政策工具及利率变化将是市场近期关注焦点。此外,下周将发布12月金融、工业数据及四季度GDP数据,建议密切关注。

二、 信用债

短端方面,资金面的不确定性依然是影响市场的最主要因素,距离春节还有约两周的交易时间,短融品种整体交易性机会不大,建议以防守为主。长端方面,配置行情有望进一步延伸,3年和5年作为信用债的关键期限品种,将继续受到投资者关注,而此前短端收益率的快速下行,也为长端品种打开了进一步下行空间,预计收益率曲线将迎来一轮平坦化整理,建议关注曲线中长端品种的表现。

三、 利率互换

资金面的动向仍是近期利率互换市场的绝对锚。前期市场普遍预期经济回温,看债市利空多发,但是降准的落地叠加降息的预期让市场全面转向。预计央行春节前的货币政策操作很难一松到底。由于shibor fixing已下行较多,短端shibor建议转pay止盈,或择机做宽短端basis方向。利率互换曲线平坦化进程会将延续。

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